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WSOP 將至，有許多比賽股份的交易，卻也有很多人對股份與 mark-up 還很陌生。股份是什麼？Mark-up 是什麼？股份的 mark-up 該怎麼算？要詳盡回答這些問題，必須從 ROI 開始。
🔹何謂 ROI？ ROI (Return On Investment) 即投資回報率，計算方式其實很簡單：投資回報率 = 利潤 / 投入成本。
🔸如何計算撲克玩家在未來某場比賽中該有的 ROI？ 理論上算法是：該玩家在相同性質比賽的總利潤 / 該玩家在相同性質比賽的總買入。不過這個數據需要很巨大的樣本數才具有指標性，打實體撲克是無法達到的，導致玩家們往往只能做推測。相較於其他參賽玩家的技術優勢越大，估計的 ROI 就越高。
🔹何謂比賽股份？ 有些玩家為了分散風險會找股東幫忙分擔比賽報名費，並給予參賽的股份作交換。賽後玩家會將贏得的獎金依股份比例分給股東。
🔸何謂 Mark-Up？ Mark-up 指的是玩家賣股份時的溢價。舉例一場報名費 $10,000 的比賽若賣股份，在沒有 mark-up 的情況 10% 的股份價格即 $1,000 ($10,000 * 10%)；相對如果 mark-up 是 1.1，同樣 10% 的股份價格就是 $1,100 ($10,000 * 10% * 1.1)。
🔹為何股份常有 Mark-Up？ 玩家參賽的期望值 = 比賽報名費 * (1 + ROI)，因此玩家若有技術優勢 (ROI 是正值)，參賽的期望值便大於報名費。Mark-up 讓賣股份的玩家將期望值部分兌現，而只要 mark-up 合理對買方來說也是划算的。
🔸多少 Mark-Up 算合理？ 一般來說若玩家的 ROI 為 20%，合理的 mark-up 會是 1.1，因為這樣是將 20% 的利益 50-50 平分給玩家和股東。有時 60-40 也很常見，但偏離 50-50 太多就開始對一方不太公平。ROI 20% 的玩家若以 1.2 mark-up 賣股份，股東就只是在分擔報名費，卻沒分到任何利益。
由於實體撲克的 ROI 只能推測，mark-up 也是由玩家憑良心訂價，市面上的黑心股份其實很多，連 mark-up 比 ROI 還高的都有。
🔹估算玩家的 ROI 和 Mark-Up 該考慮哪些因素？ ．比賽項目：玩家擅長的是德州撲克還是奧馬哈？擅長九人桌、短桌、單挑？ ．對手實力：優勢是相對的，一般來說比賽買入越高，對手實力也越強，mark-up 就相對越低。 ．比賽結構：結構太快即使有技術上的優勢也常會無法發揮，因此比賽結構越快，合理的 mark-up 就越低。 ．比賽佣金：佣金越高，mark-up 越低。 ．獎金扣稅：獎金是否會被扣稅是影響股份期望值最大的因素。扣稅比例越高，mark-up 就該越低，甚至必須將股價 mark-down 才能彌補因稅金失去的價值。
🔸稅金如何影響 Mark-Up 的計算？ 以 WSOP 為例，許多地區的玩家只要參賽獲利 5,000 美元以上就會先被扣 30% 的稅。這些獎金其實是有退稅程序可以部分或全額拿回的。但有些賣股份的玩家會註明只將扣稅後的獎金分給股東，這對股份的期望值影響非常大。
以 mark-up 1.1 的股份來說，若只能分得稅後的獎金，表面看似 1.1 的 mark-up 實質上是 1.57 (1.1 / 0.7)，因為等同是拿 1.1 倍的成本去博原期望值的 0.7 (扣稅 30%)。
參加獎金扣稅 30% 的比賽，玩家若不退稅給股東，必須以 0.77 (0.7 * 1.1) 的 mark-down 來賣股份，才和一般認知的 1.1 mark-up 比例相同。
(這些簡易算法會有些誤差，但足以概略計算股份真正的 mark-up。)
🔹買股份時還有哪些注意事項？ ．通常比賽前 10% 至 15% 的名次才有獎金，因此任何玩家參賽，空手離開的機會都是最大的。 ．玩家自己願意出資多少報名費往往是對自己優勢有多少信心的最佳指標。有些玩家賣股份的比例與價格只是想免費 (或接近免費) 參賽。 ．參加低買入比賽還長期賣股份的玩家可能沒在獲利或是賣的 mark-up 不合理，否則沒有長期賣股份的理由。 ．牽涉到不同幣別時，要留意換算匯率是否合理。
另外要小心不道德的玩家： ．贏得獎金後不認帳 (WSOP 主賽冠軍就曾發生過)。 ．賣了股份結過沒去打比賽 (常見的詐騙手法)。 ．超賣股份然後刻意淘汰出局 (常見的詐騙手法)。
🔸總結 去年 WSOP 主賽我有買一個職業撲克玩家的股份。對方在歐美網站打現金 10/20 長期獲利，實體撲克也經驗豐富，重點是以他的國籍參賽獎金不會被美國扣稅，且主賽的結構特別慢。我們雙方討論之外，還詢問了另一個專打比賽的知名玩家意見，最後決定將 mark-up 定在 1.35，供大家參考。
寫了這麼多，只是希望大家對股份及 mark-up 能有更完整的了解，畢竟這方面的中文資訊不多，常聽到、看到一些錯誤觀念。也希望這些資訊更透明能幫助減少那些破壞撲克形象的黑心股份。
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